★★★★★141122:北京操盘手:将“资金推动型牛市”血战到底★★★★★

【 时间:2014-11-23 23:03】



141122:北京操盘手:将“资金推动型牛市”血战到底
━━北京操盘手
bjcps@263.net.cn
http://www.bjcps.com.cn
2014年11月22日晚

  要点:
  1、“资金推动型牛市”是2008年后全球股市的共性。美国、德国、英国等至少十多个国家的股市都创出历史新高。全球其它所有股市,绝大多数都回升到2008年跌幅的一半以上。但中国股市目前仅回升到2008年总跌幅的18%,反而使中国经济背景并不太差的中国股市形成了一个相对全球的估值洼地。
  2、政府打压利率,房地产拐点,使过去6年中国大量印钞而几乎全部沉淀在房地产和理财产品上的资金流出,导找新的出路。
  3、“追求高收益+敢冒风险的市场精英”,抓住7月23日解决企业“融资难、融资贵” 的国务院常务会议之良机,利用融资融券带来的3000多亿增量资金,发动了本轮行情。
  4、行情启动后,赚钱效应逐渐显现,跟风增量资金逐浙介入,推动行情进一步走好。
  5、QE退出、沪港通、四中会会等重大不确定性因素消除后,美国股市创下历史新高、中国股市创出本轮新高,反而提供了最安全的买点,反而可能成新一轮主升浪的起点。
  6、房地产销量的回稳,暂时排除了宏观基本面的最大不确定性
  7、11月22日的降息是锦上添花、火上浇油。
  8、本轮牛市是“资金推动型牛市”,是全球性“资金推动型牛市”在中国的最后补演。
  9、短期内没有可预期中的利空,明年年中有纳入MSCI指数的重大利好可以预期。
  10、只要行情进一步走好,踏空的保险资金、公募基金和私募基金等一定会进来的。




  本轮大盘行情运行至今,对启动原因,有众多不同分析,但透彻、精准、有说服力的分析极少极少。有的预测,结果正确,但原因分析纯属扯蛋,这种预测与算命无二。
  正确的原因分析,必须要有可复制性,必须要有必然性,即下次遇到这种条件,同样必然会导致这种结果。
  比如:有人说是国企改革启动了本轮行情,那么请问:国企改革年年都有,为什么前几年没有启动行情?为什么今年7月份才启动行情?也有人说是习大大新政启动了本轮行情,那么请问:习大大2012年11月十八大就上台了,为什么2012年11月-2014年6月这长达1年半的时间没有启动行情?

  一、“资金推动型牛市”是2008年后全球股市的共性

  2008年全球金融危机股市暴跌后,美国、德国、英国、印度、韩国、马来西亚、泰国、印尼、菲律宾、新西兰、以色列、瑞典、挪威、阿根廷等至少十多个国家的股市都突破2008年前的高点创出历史新高。全球其它所有股市,绝大多数都回升到2008年跌幅的一半以上。
  上述这些国家的宏观基本面好吗?特别是美国、欧洲等发达国家的宏观基本面好吗?没好的,至少是不太好。
  用宏观基本面能解释十多个国家股市创历史新高吗?用宏观基本面能解释全球其它所有股市绝大多数都回升到2008年跌幅的一半以上吗?根本没法解释。
  都不是宏观基本面引发的“业绩推动型牛市”。  
  都是印钞引发的“资金推动型牛市”。
  “资金推动型牛市”是2008年后全球股市的共性。

  二、谁发动了本轮中国股市行情?

  资金1:融资融券的融资资金
月份 两市融资余额合计 比上月增加
1月    3470亿   
2月    3836亿   +366亿
3月    3925亿   +89亿
4月    3937亿   +12亿
5月    3914亿   -23亿
6月    4034亿   +120亿
7月    4401亿   +367亿
8月    5201亿   +800亿
9月    6074亿   +873亿
10月    6976亿   +902亿
11月    7541亿   +565亿 (11月20日前)

  今年6月份前,融资融券没有明显变化。7月份后,融资融券迅猛增加,7月-11月20日,不足5个月融资融券的融资部分净增加3507亿元。
  (融资融券的融券部分,维持在50亿以下,量太少,可忽略不计。故,本文所指的融资融券特指融资部分)。

  资金2:银证转账
月份   余额变动
1月   +1055亿
2月   +835亿
3月   -160亿
4月   +256亿
5月   -246亿
6月   +180亿
7月   +708亿
8月   +2179亿
9月   -2175亿
10月   +1738亿
11月   +483亿  (11月14日之前)

  6月份前,特别是3-6月,银证转账资金没有明显变化。6月份后,新股发行重启,有巨额新股申购资金大进大出,这在每周变动上十分明显。
  7月-11月14日,不足5个月的时间内,银证转账流入资金合计2933亿元。但是,其中8月份转入的2179亿元,在9月份全部转出,这主要是因为8月份的最后一周是新股申购周,资金大量转入。申购一结束,在9月初就大部转出了。
  7、8、9月这三个月实际仅转入712亿元。
  这说明,在本轮行情启动初,根本没有银证转账资金流入,或者说银证转账流入的资金极少。银证转账资金并不是本轮行情的启动资金。
  10、11月这两月转入2221亿元。
  这说明,本轮行情启动后,随着赚钱效应的增加,部分跟风增量资金逐浙介入。当然,增量资金介入,推动行情进一步走好,使赚钱效应进一步增加。

  资金3、公募基金和私募基金
  公募基金第三季度基金份额变化:股票方向基金共计15875亿份,合计净赎回1356亿份,赎回比例达8%。其中,股票型基金净赎回808亿份,混合型基金净赎回548亿份。而其中,积极股票型基金净赎回432亿份,指数型基金净赎回375亿份。
  公募基金三季度仓位变化:(1)股票型开放式基金的平均股票仓位由二季度末的83.83%提高到三季度末的88.27%,混合型基金则由70.25%升至75.70%。
  以上数据显示:公募股票基金在三季度(7、8、9月)份额并没有增加,反而被赎回减少了8%。其股票仓位虽然有所增加,但部分原因是被赎回而被动增加股票仓位的。
  总之,公募基金不是本轮行情的发动者。

  私募基金:我这里没有定量准确数据,但从公开信息定性分析,7、8、9月,本轮行情启动初,私募基金并没有大规模流入。

  资金4、保险资金
  7月末,保险资金:股票和证券投资基金8479.48亿元。
  9月末,保险资金:股票和证券投资基金8774.99亿元,比7月末仅增加295亿元,增幅+3%。同期沪综指上涨+7%,保险资金的入市资金余额没有与大盘同步增长,只能说明保险资金在8-9两个月不仅没有增仓,反而还在减仓撤出。
  显然,保险资金也不是本轮行情的发动者。

  综上所述,保险资金、公募基金和私募基金、银证转账,这三大资金来源都不是本轮行情的发动者。这三大资金在第三季度(7、8、9月)都没有明显资金流入,这三大资金来源的潜在增量资金全面踏空本轮行情。

  本轮行情的真正发动者是:融资融券带来的3000多亿增量资金。
  谁在使用融资融券?
  是精英,
  是市场的精英,(不是正规基金,不是正规保险)
  是敢冒风险的市场精英,
  是“追求高收益+敢冒风险的市场精英”。

  所以,“追求高收益+敢冒风险的市场精英”,利用融资融券带来的3000多亿增量资金,才是本轮行情的真正发动者。

  融资融券资金的成功流入,必须具体三个主体,或称三个条件:
  一是资金使用者,即借入者,上文已分析,是追求高收益+敢冒风险的市场精英。
  二是资金借出者,即资金最终从哪里来?这个问题下文专题分析。
  三是资金中介,即券商。融资融券的资金来源有两部分:一部分是券商自有资金,这部分毕竟有限。另一部分是中国证券金融公司转融资。中国证券金融公司先后在5月14日、8月15日分别下调转融资业务费率50、80个基点,182天的费率从7.1%下调到5.8%,而券商放给客户的费率是8.6%,一直没变。也就是说,券商利用转融资的息差从1.5%直接提高到2.8%。这个息差是相当大的,对券商是相当有吸引力的。在这么大的息差吸引下,今年年中,券商大力推广融资融券。这是融资融券为什么在今年年中突然爆发性增长的原因之一。
  券商很贪婪,也很流氓。除了在融资融券中赚取巨大息差外,部分券商在融资融券账户中收取的交易手续费比非融资融券账户中收取的交易手续费高数倍、甚至10倍。所以,券商在融资融券中两头收费,类似前些年中移动双向收费一样耍流氓。这也就是前几天,我分析融资融券的最大受益者是券商的根本原因。

  三、中国股市“资金推动型牛市”的资金条件已经具备

  (一)中国有钱吗?
  中国建国后前60年,即1949年-2008年,累计放贷30万亿元。
  2008年金融危机后,2009年-2014年前10月,分别放贷9.59万亿、7.95万亿、7.47万亿、8.21万亿、8.89万亿、8.23万亿,不到6年时间合计放贷50万亿。
  也就是说,最近不到6年合计放贷50万亿,比建国后前60年累计放贷30万亿元,还多2/3。这还不包括20多万亿元的影子银行。
  同志们!都骂美国印钞,回头看看咱们,中国这几年少印钞了吗?

  (二)中国这么多钱,为什么前几年没有流入股市?
  一是买房了,二是买一年比一年高回报的理财产品了。中国这么多钱,内乎全部沉淀到房地产和理财产品上了。这个问题比较简单,没必要详细分析。

  (三)为什么今年才开始流入股市?
  一是房地产不灵了,房地产大周期拐点来了。二是理财产品回报逐月回落,无风险利率下降了。资金再也找不到风险更小、回报更高的去处了。
  房地产本来是资金的融入池,但现在开始变成资金的融出池。
  “追求高收益+敢冒风险的市场精英”终于开始在股市中找机会了。

  (四)无风险利率下降,是否必然引发股市牛市?
  这个问题非常非常重要。有人在今年初就提出无风险利率下降牛市将到来。似乎“无风险利率下降=股市牛市”,真的吗?NO。
  “无风险利率下降”与“股市牛市”之间,并没有必然关系。中国股史上没有,美国等发达国家股史上也没有。
  余额宝体量大,有4000-5000亿,很多人用余额宝的收益率来观察无风险利率的走势。今年元旦后,余额宝的7日年化收益率最高达到6.76%,今年上半年一直处于单边快速下跌过程中,到本轮行情启动前的7月20日降到4.18%。应该说这种下降速度和幅度是相当大的。
  无风险利率的快速下跌,为股市转势创造了条件。也只能说是创造了条件,究竟能不能成功转势,还要看其它条件配合。

  (五)本轮行情启动前的其它有利因素
  美国经济好吗?不好,但美国股市从2013年初以来持续创出历史新高。尽管现在看美国经济稍微好点,但在2009-2012年,美国经济是真的不行,但美国股市2009至今的5年时间里,一直是牛市。
  德国、英国、印度、韩国等至少十多个国家的经济好吗?不好,但这些国家家的股市都突破2008年前的高点创出历史新高。
  全球其它所有股市,绝大多数都回升到2008年跌幅的一半以上。
  中国经济好吗?不好。
  中国经济比德国、英国、印度、韩国等至少十多个股市创新高的国家差吗?我看未必。
  中国经济比日本等全球其它所有股市绝大多数都回升到2008年跌幅的一半以上的国家差吗?绝对未必。
  但是,中国的股市在2008年前的最高点为6124点,2008年的最低点1664点,总下跌4460点。目前2486点,仅回升到2008年总跌幅的18%。羞死人了!!!

  全球股市普遍上涨,特别是至少十多个国家股市持续走牛持续创出历史新高后,反而使中国经济背景并不太差的中国股市形成了一个相对全球的估值洼地。

  当然,任何行情的启动,都不是单一因素促成的,而是众多因素共同发酵促成的。

  四、为什么选择7月22日启动?

  上文分析了这么多有利条件,本轮行情早不启动,晚不启动,为什么偏偏选择7月22日启动?
  7月23日,有一次非常重要的会议。遗憾的是,这次会议的重要性,至今仍少有人重视。
  7月23日,史上首次,李克强总理主持召开国务院常务会议,确定十措施,缓解企业“融资难、融资贵”问题。说白了,就是政府终于下定决心,要用行政手段、市场手段、有形之手、无形之手,多措并举,打压市场利率。

  这次会议的重要性,首先被敏感的、高效的“追求高收益+敢冒风险的市场精英”捕捉到,他们利用融资融券来的巨额增量资金开始作战,成功发动了本轮行情。

  现在回想起来,下列关系式应该是成立的:
  政府下决心解决“融资难、融资贵”
  =打压市场利率
  =无风险利率走低
  =资金从无风险的高收益产品中流出
  =资金寻找新的出路
  =资金逐步流入股市
  =股市逐渐走牛
  =赚钱效应逐渐显现
  =更多资金流入股市
  =股市进一步走牛

  7月23日,本来是缓解企业“融资难、融资贵”的国务院常务会议,反而成功启动了本轮牛市,反而实现了政府多年绞尽脑汁都没有实现的愿望。估计这是除了“追求高收益+敢冒风险的市场精英”外,谁都没有想到的,估计政府自身也没有想到。完全是歪打正着,如同伟哥的发明,本来是治心血管、治上体的药,反而歪打正着,成了治下体的良药。

  有了上述成功经验,除了皆大欢喜外,政府就是再接再厉了。11月19日,李克强主持召开国务院常务会议,再次提出十措施,进一步解决“融资难、融资贵”问题。会后两日,11月21日晚,直接宣布降息,别羞羞答答的了,直接来个痛快吧!让大家一起爽死!

  我的上述解读有点娱乐化,有点不着调地调侃,但是否有理?见仁见智吧!

  五、为什么本轮牛市启动初的热点集中在:重组股?

  中国股史上,历轮牛市启动初的热点都集中在高价股、绩优股上。先拉高价股、绩优股,用高价股、绩优股打开股价上升空间,再拉二线股,最后炒作重组股。所以,炒作重组股是历轮牛市行情进入尾声的特征。
  为什么本轮牛市启动初的热点集中在重组股,而不是集中在高价股、绩优股上呢?
  这主要是因为本轮行情启动初的增量资金的性质决定的。
  上文已分析:“追求高收益+敢冒风险的市场精英”,利用融资融券带来的3000多亿增量资金,才是本轮行情的真正发动者。
  什么是“追求高收益+敢冒风险的市场精英”?
  本质上就是最敏感的各类市场炒家。这些炒家胆子大、嗅觉敏感、敢冒风险、追求高收益,而且是借用的高成本的融资融券资金。
  炒家本性+资金性质,共同决定了它们必须选择目标收益预期最高的品种开战。
  目标收益预期最高的品种是什么?重组股也。

  六、最担心的不确定性因素全部消失后,中、美股市都创新高,反而提供了最安全的买点,反而可能成为新一轮主升浪的起点

  1、QE退出。这是美国股市10月份前最大的不确定性因素,前两次QE退出,美国股市跌幅都在-20%。这也是中国经济和中国股市最担心的周边环境。担心有理吗?绝对有理。但是,10月29日宣布QE完全退出,10月31日美国股市就突破前期高点,再次创出历史新高。

  2、沪港通。之前有多种预期:有预期资金大规模南下的,有预期资金大规模北上的,有预期额度天天不够用的。但实际情况是,上周5天:

时间  北上  南下
周一  130亿 17亿
周二  48亿  8亿
周三  26亿  2亿
周四  23亿  2亿
周五  23亿  1亿
合计  250亿  30亿元

  实际合计北上净买入236亿元,南下净买入29亿元。虽然没有出现大规模资金北上的最乐观预期,但绝对没有出现资金净流出南下的悲观预期。总体来说,沪港通是资金北上净流入,是利好。如果净流入资金能稳定在每天20亿左右,长期下去,这也是一笔相当可观的增量资金。
  7月22日-11月21日的过去82天内,融资融券流入资金总量3302亿元,平均每天也才40亿。
  7月21日-11月14日的过去78天内,银证转账净流入资金总量2768亿元,平均每天也才35亿元。

  不管预期沪港通是利好还是利空,总之,沪港通后大盘没跌,估计明天就能创新高。只要创出新高,沪港通的不确定性因素就彻底消除。

  3、四中全会。有人把它当回事儿,有人不把它当回事儿,反正四中全会后,10月31日大盘就创下本轮行情新高。

  4、11月11日两市合计5810亿元的历史天量。天量是绝对是顶吗?NO。史上,天量成顶的概率是50%,天量成底的概率也是50%。天量究竟是顶是底,关键看天量后是跌是涨,如果天量后迅速下跌,就会形成天量顶。如果天量后不大幅下跌,马上或盘整几天后又创新高,就会变成天量底。牛市中的天量,大多都会成天量底。天量底是高位换筹,新主力进场,市场平均成本提高的重要表现,是好事。

  重大不确定性因素后,大盘不跌反涨,是利空出尽是利空的重要表现。这是一个经典理论,反而可能成为新一轮主升浪的起点,是一个最安全的建仓点,是理性投资者的最佳买点,是新一轮主升浪前的最佳买点。
  此时此点要用反向思维:有利空,大盘该跌不跌,不跌反涨,创新高;那么未来没利空了,大盘还能跌吗?未来没利空,排除了下跌,结果就只是要么上涨,要么高位盘整了。大盘要么上涨要么盘整,这就是操作个股的最佳环境。

  七、房地产销量的回稳,暂时排除了宏观基本面的最大不确定性

  有人说最近十几年,是房地产救中国。这话有道理,至少说明房地产对中国经济的重要性无它替代。这也是我最担心的问题,也是我过去数年看空中国经济的重要原因之一。
  但是,今年年中以来,随着限购的取消,首套房标准的放松,10月份开始,房地产销量开始回稳,这至少在短期内,排除了宏观基本面最大的不确定性。
  部分投资者在股市赚钱效应的诱惑下,本来处于半推半就、欲进还休的状态,现在房地产的不确定性排除后,自然会吸引更多增量资金逐渐进场。

  八、11月22日的降息是锦上添花、火上浇油。

  降息对股市是绝对利好吗?NO。降息可能加速牛市上涨,也可能加速熊市下跌。关键看降息的宏观经济背景和股市处于什么样的趋势环境。当股市处于已确认的牛市趋势中,越降息股市越走牛,比如96-97年牛市、99年5.19行情;当股市处于已确认的熊市趋势中,越降息股市越走熊,比如2008年熊市、2012年6月8日和7月6日的两次降息。一般降息只会加速趋势,不会改变趋势。
  首先,本轮牛市是“资金推动型牛市”,是全球性“资金推动型牛市”在中国的最后补演。
  其次,本轮牛市是因政府下决心打压市场利率而被借机发动。
  再次,本轮牛市的趋势已经形成。
  上述三点,从根本上决定了11月22日的降息对本轮牛市一定是锦上添花、火上浇油。

  九、未来短期内还有预期中的利空吗?

  1、注册制。按管理层时间表,今年年底前将出注册制方案,但千万别认为注册制会马上实施。因为《证券法》修改明年年中才能完成,《证券法》不修改就搞注册制,是绝对的违法行为,是与推动依法制国的习大大对着干,是顶风作案,这个政治风险谁敢冒?所以,注册制实施最早也要等明年下半年了。未来半年内,根本就不用担心注册制。

  2、新股发行加速。管理层本来说今年发100家左右,但实际每月都只发了11家左右,年前肯定到不了100家。昨天还为自已无理辩解了一下,现在看来,管理层生怕扩容影响到多年来之不易的刚刚启动的牛市行情啊!股民朋友们,多好的管理层啊!
  另外,在注册制前,仍是发审委审核,发审委就那么几位大爷,估计把这几位大爷累死,每个月也只能审出20多家。
  预计2015年新股发行速度会比2014年加快点,但不会太离谱儿。况且牛市来后,发行加快点,影响也不大。

  除了以上两个,短期内还有其它预期中的利空吗?好象没了。

  十、中期可以期待中重大利好

  上周,高盛发了一篇文章《A股已走到暴涨前夕的第9步,就差最后一步》。分析认为,台湾股市被纳入MSCI指数后,仅一年时间就大涨+40%。韩国股市首次被纳入MSCI指数后,三年大涨+65%。今年6月,MSCI决定暂不将中国A股纳入MSCI EM指数,称这是因为对A股投资存在限制。但是MSCI表示,将在2015年年中考虑是否将A股纳入。可以预期:随着沪港通的开通,中国A股很快将被纳入全球基准股指。一旦中国股市被纳入MSCI指数后,海外巨额增量资金都会纷纷进入中国配置中国股票,那时涨势就热闹哦!

  十一、只要行情进一步走好,踏空资金一定会进来的

  上文已分析,保险资金、公募基金和私募基金、银证转账,这三大资金来源都不是本轮行情的发动者。这三大资金在9月30日前都没有明显流入,这三大资金来源的潜在增量资金全面踏空本轮行情。
  如果资金是私人的,踏空就踏空吧,反正没人管,反正少赚点也不影响自已生活。
  如果资金是别人的,资金的管理者可以说出100个不入市的理由,但资金的所有者听吗?资金的所有者只会问:大盘涨了+20%,你为什么没给老子赚钱?不赚钱可以,换人吧!
  记得2006年牛市初,某著名保险公司踏空,很快,投资老总被换,新人一上台就是一通扫货。
  所以,只要行情进一步走好,这些踏空的保险资金、公募基金和私募基金等一定会进来的。

  股市有时很邪!因为没有统一的估值定价标准,20倍PE合理,10倍也合理,究竟什么是合理?鬼才搞得清。
  实战中,最合理的是势,是大势,是大趋势。
  上涨的大趋势一旦形成,就会从10倍合理向20倍合理进军,甚至向40倍合理进军。相反,下跌的大趋势一旦形成,就会从40倍合理向20倍合理进军,甚至向10倍合理进军。
  你懂的!
  如果不懂,将来会懂的!


  天马行空+完全不靠谱地啰嗦了这么多,总结一下吧:
  1、“资金推动型牛市”是2008年后全球股市的共性。美国、德国、英国等至少十多个国家的股市都创出历史新高。全球其它所有股市,绝大多数都回升到2008年跌幅的一半以上。但中国股市目前仅回升到2008年总跌幅的18%,反而使中国经济背景并不太差的中国股市形成了一个相对全球的估值洼地。
  2、政府打压利率,房地产拐点,使过去6年中国大量印钞而几乎全部沉淀在房地产和理财产品上的资金流出,导找新的出路。
  3、“追求高收益+敢冒风险的市场精英”,抓住7月23日解决企业“融资难、融资贵” 的国务院常务会议之良机,利用融资融券带来的3000多亿增量资金,发动了本轮行情。
  4、行情启动后,赚钱效应逐渐显现,跟风增量资金逐浙介入,推动行情进一步走好。
  5、QE退出、沪港通、四中会会等重大不确定性因素消除后,美国股市创下历史新高、中国股市创出本轮新高,反而提供了最安全的买点,反而可能成新一轮主升浪的起点。
  6、房地产销量的回稳,暂时排除了宏观基本面的最大不确定性
  7、11月22日的降息是锦上添花、火上浇油。
  8、本轮牛市是“资金推动型牛市”,是全球性“资金推动型牛市”在中国的最后补演。
  9、短期内没有可预期中的利空,明年年中有纳入MSCI指数的重大利好可以预期。
  10、只要行情进一步走好,踏空的保险资金、公募基金和私募基金等一定会进来的。


━━北京操盘手
bjcps@263.net.cn
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2014年11月22日晚

警示:本人研究与操作,纯属个人观点,纯属实话实说,不构成任何操作建议,据此买卖,操作自理,盈亏自负!