QDLP配额时隔两年有望重启 2018年初可能发放约6张牌照

【 时间:2017/12/28 23:04】



QDLP配额时隔两年有望重启 2018年初可能发放约6张牌照

作者:周艾琳来源:第一财经APP2017-12-28 18:08
  从2013年至今,上海市金融办一共推出了3批共15家机构的QDLP(合格境内有限合伙人)
试点。时隔近两年,众多外资机构也非常期待QDLP新配额的发放。
  第一财经记者也从消息人士处获悉,近期上海继续推进QDLP试点工作,启动了QDLP资格
审核,拟在现有总额度内批准单家机构额度。记者就此事向上海金融办和国家外汇管理局求
证,截至发稿前,尚未得到回复。
  “这次很多家外资都加入了申请行列,相关部门应该已经对几家进行了面试。比起过去
几年,现在外资机构在团队组建和募资方面都更加成熟,就等牌照和额度,但具体批复与否
还在进程中,这次额度更可能会给新申请的机构。”一家第一批拿到QDLP额度的机构人士对
第一财经记者表示,并称2018年初可能会发放约6张牌照。
  QDLP是上海先行先试的一项创新,即允许面向境内投资者募集人民币资金,并将所募集
的资金投资于海外市场,包括海外对冲基金、REITS基金等投资标的。目前获得牌照的机构
包括全球顶级对冲基金和大型资管机构,例如全球第二大对冲基金英仕曼(Man Group)、全
球最大期货管理对冲基金元盛资本管理(Winton Capital Management)、美国橡树资本(Oak
Tree)、城堡投资(Citadel)、奥氏资本(Och-Ziff)与肯阳资本(Canyon Partners)、贝莱德
(Blackrock)、瑞银全球资产管理等。
  外资期待新配额发放
  对于外资机构而言,在中国的“引进来”、“走出去”的双向渠道在不断增加。
  一方面借助合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外投资者(RQFII)或者沪港通、
深港通,帮助海外投资者投资A股市场和境内债券市场;另一方面通过合格境内机构投资者
(QDII)或QDLP,帮助中国境内投资者投资海外市场。
  不同于QDLP,更为市场所熟知的QDII不能投资海外的对冲基金等私募产品。
  国家外汇管理局最新公布的数据显示,截至2017年6月29日,132家QDII累计获批额度为
899.93亿美元。而上海市金融办也从2013年至今,一共推出了3批共15家机构的QDLP试点。
  “近两年基本没有新的配额发放,现在外资机构都积极申请,据说这次申请的家数很
多,但最终的家数和额度可能仍然会有一定控制。”某外资基金中国首代对记者表示。
  据记者了解,在第一批QDLP试点过程中,从试图通过信托销售渠道被禁到后来寻找与私
人银行合作,QDLP试点基金一直在寻找新的销售渠道,甚至有机构由于在很长一段时间内并
没有运用额度,因此配额此后也被取消。不过相比于当时,如今境内投资者对海外市场的认
知、兴趣和投资意愿都在不断上升。也有正处于申请过程中的机构表示,如今团队的完善度
和资金来源都准备得较为充分。
  “此前相关机构也有流露意向,但还没说要批新额度给我们,大家都很期待。”另一提
出申请的外资资管机构市场部人士告诉记者。
  2013年发放第一批QDLP额度时,也有机构表示,当时上海金融办等部门对QDLP参与对象
提出两项要求,一是资产管理规模需超过100亿美元,二是在二级市场具有多年投资经验且
整体业绩表现良好,净值波动率不曾出现大起大落。设定高准入门槛,主要是为了降低QDLP
资金海外投资风险。
  据悉,此前全球最大资管机构贝莱德则在取得QDLP资质后,目前共发布了两只产品——
健康科学对冲基金、美国地产私募基金。
  “试点基金”从严审批
  根据过去三批“试点基金”来看,QDLP可谓是低调问世,而且审批都较为严格和谨慎。
  2013年,第一批的6家境外大型对冲基金公司共计获得3亿美元QDLP额度,分别是英仕
曼、元盛资本管理、美国橡树资本、城堡投资、奥氏资本、肯阳资本,每家对冲基金公司分
获5000万美元额度。当时的这6家机构也是在众多申请机构中脱颖而出。
  时隔两年,2015年3月,又有5家境外资管公司获得第二批QDLP资格,额度较前翻番,均
为1亿美元。据悉,获得额度得机构分别是瑞银全球资产管理、德意志资产及财富管理、野
村资产管理、EJF Capital、世邦魏理仕全球投资公司。
  同年9月30日,媒体也从上海市政府自贸区案例发布会上获悉,上海第三批QDLP试点近
期已启动,4家基金公司获得试点资格,包括上投摩根、广发钧策、黑石、惠理资本。值得
注意的是,前两家为首批获得试点的国内基金公司,广发钧策更是首家由国内券商控股的
QDLP试点基金公司。当时每家获批的额度同样为1亿美元。
  就此后上述机构发行的产品而言,记者也获悉,例如肯阳资本的QDLP产品名为肯阳价值
实现基金(CVRF),第一和第二批的投资门槛分别为500万元和600万元,产品期限同样为5年
(可延长)。 CVRF基金专注不良信用资产的投资。根据当时的资料,1995年成立以来,年化
平均净收益达11%。
  就不良信用资产而言,这要求投资机构趁企业处于经营困境期间,以远低于面值的价格
买入企业不良信用资产,一旦企业恢复资金流,就会按面值“赎回”不良资产,它就能从中
赚取高额收益。
  类似于肯阳资本,橡树资本也以类似领域的专长著称,也被称为“华尔街秃鹫”。
  橡树资本创始人霍华德·马克斯(Howard Marks)此前在接受第一财经记者专访时表示,
尤其看重的是信贷周期的周而复始,并主要有四个基本阶段——债务累积→债务危机→短期
后果→中长期后果。
  回顾上世纪80年代,各种因素综合触发债务危机,也就是第二阶段。当时,经济衰退、
信贷紧缩、海湾战争、最新兴起的杠杆收购失败案例开始涌现,加速了债务危机。短期后果
是,违约率飙升,如1991年为10.3%。此外,资产价格下跌、投资者出现了恐慌性抛售,其
实这时投资机遇也在凸显,“秃鹫”也闻风而动。
  随后的一个阶段中,经济开始复苏,资本市场重新开放,投资者心态改善,资产价格迅
速反弹,投资者实现超高回报。
  此外,多数对冲基金都在金融危机后受到一定赎回压力。就业绩角度来看,上世纪90年
代开始,对冲基金几乎一直跑赢标普500指数;危机后,对冲基金似乎失去了熊市获利、牛市
跑赢大盘的能力,当时央行QE大行其道,全球股市屡创新高,对冲基金的涨势又跑不赢指
数,这也造成了不少投资者的怀疑甚至赎回。
  不过,随着海内外投资者认知的深入,他们的看法也在变化。桐湾投资管理咨询董事长
兼总裁李宏此前对记者表示,并不能将对冲基金与指数基金做简单的收益比较,因为两者追
求的目标不同——前者追求风险调节后的收益,后者则希望通过承担市场风险获得其带来的
溢价。