若5月MSCI宣布一次性纳入A股,则当月纳入增量资金可能一次性达到740亿元-1055亿元

【 时间:2018/4/16 7:24】



资本市场扩大开放 消费和金融等大蓝筹受益

作者:覃泽俊 黎旅嘉来源:中国证券报·中证网2018-04-16 06:52
  分析人士表示,若5月MSCI宣布一次性纳入A股,则当月纳入增量资金可能一次性达到
740亿元-1055亿元,纳入节奏可能超市场预期;板块方面,潜在纳入MSCI的成分股均为大盘
蓝筹股,在“消费、金融”等板块所占比重较大,消费和金融大蓝筹将受益。从配置风格来
看,依据外资机构(QFII/RQFII)陆续进入A股市场后的投资偏好,潜在纳入的这些成分股
中,应主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司,关注“超级品牌指数”。
  4月11日,中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会发布《联合公
告》,宣布自2018年5月1日起,沪股通及深股通每日额度将分别由130亿元人民币调整为520
亿元人民币,沪港通下的港股通及深港通下的港股通每日额度将也将分别由105亿元人民币
调整为420亿元人民币。
  分析人士表示,A股坚持既定的开放节奏,自2014年底至2016年底,沪港通、深港通相
继开通之后,A股市场获更多国际资本关注。沪港通和深港通是A股市场与国际金融市场融合
的一种模式,而MSCI正是看到这一互联互通机制,将A股纳入了MSCI新兴市场指数。以沪深
港通限额扩大以及正式纳入MSCI作为突破,A股市场开大门走大路进程的加速也将进一步令A
股融入国际市场,同时引入更多境外成熟投资者参与良性竞争,也将改变A股市场固有一些
投资理念。
  额度扩容迎接MSCI
  对于额度调整的原因,申万宏源证券认为,陆股通和港股通单日额度非常充足,额度不
够用的情况非常稀少,额度完全够用。对陆股通和港股通开通以来额度使用占比进行分析,
发现沪股通和深股通额度使用占比的90分位数仅为15%和10%,均值为4%-5%,而港股通的额
度使用中枢比陆股通更高,资金南下动力相对更强,但使用额度占比的90分位数均不超过
25%,说明无论是港股通还是陆股通,90%的交易日中额度使用都是不足25%的,所以出于交
易需求提升额度的逻辑是不成立的。
  该分析师进一步指出,提升互联互通单日额度更多出于MSCI纳入A股的考虑,未来超预
期内容可能集中在两步走改为一步走纳入A股、提升市值纳入因子和增加中盘A股指数成分。
2017年6月MSCI决定将A股纳入MSCI新兴市场指数,纳入市值因子为5%,占新兴市场指数权重
为0.73%,预示两步走时间表,2018年5月和8月分别纳入2.5%,并提出下一步A股纳入MSCI新
兴市场的进程可能涉及增加当前5%的市值纳入因子以及加入中盘A股指数成分,前提是互联
互通机制经过市场考验、陆股通单日额度放宽、A股股票停牌状况有所改善,以及对创建指
数挂钩投资产品限制的进一步放宽。如果大幅放宽陆股通单日额度,MSCI也不排除一次性纳
入A股的可能性。
  从时间上看,5月14日和8月13日是MSCI指数成分季度调整的时间点。在这两个时间点区
间内MSCI大概率将对是否提升市值纳入因子和增加中盘A股成分做出反馈,去年提示跟踪
MSCI主动外资规模远超被动外资配置规模,事实上主动外资在去年10月以后已经通过陆股通
加快对于MSCI标的配置,2017年下半年A股白马表现亮眼。当前如果MSCI提升A股市值纳入因
子或者增加A股中盘标的,则主动型资金将为市场带来相当可观边际配置资金。
  市场人士表示,在当前全球市场方向不明的背景下,MSCI可能面临一定约束,但是最迟
也会在8月做出反馈,投资者可以继续对这一主题关注。
  超预期下的市场机会
  根据测算,跟踪MSCI全球指数资金规模为11万亿美元,跟踪MSCI新兴市场指数的规模为
1.6万亿美元,按照2017年6月MSCI纳入标准,MSCI纳入A股增量资金为740至1055亿元,按照
两步走时间表,则5月和8月增量资金规模将分别达到370亿元至530亿元左右。申万宏源分析
师提示,投资者应当密切关注未来MSCI纳入A股超预期的三大情形。
  首先是纳入节奏超预期,关注金融及食品饮料行业。若MSCI宣布一次性纳入A股,则5月
纳入增量资金可能一次性达到740亿元-1055亿元,纳入节奏可能超市场预期;根据原有方案
及2月调整后股票成分,增量资金流入规模靠前的行业为银行、非银和食品饮料。
  其次,增量资金规模超预期。若MSCI宣布扩大A股5%市值纳入因子,则A股整体增量资金
规模将提升。
  最后是纳入标的超预期,关注医药生物、地产、传媒、计算机和有色行业。若MSCI宣布
指数成分纳入中盘A股,则新增中盘A股标的有望率先迎来主动型增量资金布局,构成预期
差。如果考虑新增纳入的中盘标的,根据2017年6月MSCI国际A股指数成分,中盘成分股中医
药生物、房地产、传媒、计算机和有色金属等行业的市值占比相对靠前。
  在主题投资方面,国金证券分析师指出,投资者可以聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌
价值”的公司。该分析师认为,外资机构配置A股,主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌
价值”的公司。板块方面,潜在纳入MSCI的成分股均为大盘蓝筹股,在“消费、金融”等板
块所占比重较大,消费和金融大蓝筹将受益。从配置风格来看,随着外资机构
(QFII/RQFII)陆续地进入A股市场后的投资偏好,潜在纳入的这些成分股中,应主要聚
焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司,关注“超级品牌指数”。
  机构纷纷布局
  对即将到来的系统性生态变化,国内的公募基金在布局上更是火热。自去年6月宣布A股
纳入MSCI后,国内公募基金陆续展开MSCI相关产品布局。共有13家基金公司上报了共27个
MSCI系列指数基金,其中7家申报了共12个MSCI中国A股国际通指数基金。截至4月,公募基
金申请发行的MSCI产品,多为被动指数型基金。
  光大证券策略分析师认为,港股通扩容进一步增厚政策红利。2018年是港股市场的大政
策之年。双向额度的同步大幅上调,一方面为A股加入MSCI以后北上资金扩容提供了宽裕的
资金跑道,另一方面将更好地支持内地资金更深程度参与港股市场。
  从短期市场情绪来看,由于震荡格局的形成,短期内市场很难出现更大范围波动,但估
值洼地的显现以及近期公布的中长期政策利好更值得投资者挖掘。
  光大证券分析师认为,金融开放是中资股在国际化过程中完成估值复苏的必要条件,应
正确看待金融股的估值复苏潜力。对金融行业而言,对外开放将进一步增加市场化竞争,从
而加剧分化,并最终凸显核心企业的价值,对于内地金融股估值复苏是整体利好。以中资银
行为例,当前港股市值前五的中资银行平均ROE为14.63,高于港股外资银行(9.01)和美股
(9.76);同时PB平均只有1.02,低于非中资银行1.39和美股1.49的水平,高ROE加低PB的
组合在全球横向对比中有显著优势。
  “现在来看,2月至3月北上资金流入波动引发市场的担忧,主要还是中美贸易摩擦的影
响,但在4月份之后,市场日均资金流入已经恢复至前期的高点。”平安证券分析师认为,
近年人民币正在从计价货币向储备货币的配置转变,A股市场的境外资金配置提升空间巨
大,除了受益于MSCI的被动资金配置以外,也同样受益于全球资金的主动配置。平安证券预
计,未来新增境外资金仍然以互联互通渠道为主,北上资金流入会有波动,但趋势不可逆
转。
  分析人士指出,在我国金融开放提速加码的背景下,MSCI的纳入对A股市场的影响将更
具备里程碑意义,从增量资金、机构投资者比重抬升、停复牌制度的指数调整规则三个角度
来看,我国A股市场正在向市场化和国际化的道路加速进发。诚然,当境外资金也成为市场
的重要力量后,全球市场联动的波动性风险也在增加。可以说,未来MSCI中国指数将成为判
断全球市场冷热的重要指标之一。