300676华大基因市值暴跌300亿之后 会计教授多维度不看好

【 时间:2018/7/5 10:54】



华大基因市值暴跌300亿之后 会计教授多维度不看好
2018年07月05日 10:11 新浪证券综合


 来源:薛云奎

  长江商学院终身教授、长江商学院创办副院长、上海国家会计学院创办副院长

  引子

  去年11月28日,曾在公号发表过“华大基因(101.790, -5.61, -5.22%),为了上市而上
市”的文章。根据当时的市值,华大基因高达763亿。但从财报层面来说,它只不过是一家
收入规模仅有17亿的小公司,难以支撑763亿的高市值,其静态市盈率高达218倍,风险巨
大。但华大基因董事长汪建似乎并不这么认为。他在去年12月2日的第一财经年度峰会上
说:我们做的是好事,股票不会下来。

  今天再次分析华大基因2017年度财报,其总市值已跌去超过300亿,目前市值为432亿,
跌幅高达43.38%。从股价上来说,几近腰斩。虽然这其中或有大盘调整的原因,但也不排除
公司市值有被市场高估的嫌疑。

  去年的分析结论,主要依据于公司2016年度财报。那么,根据2017年度财报,我们又会
有怎样的结论呢?

  诚如之前声明过的一样,财报分析只表达客观事实,不表达主观愿望。无论分析的结果
如何,我们都需要以平等心去对待。对于那些只愿意关心概念而不愿意关心业绩、只愿意讨
论情怀而不愿意面对现实的读者来说,最好就此打住,不必往下继续,以免浪费你的宝贵时
间和精力。

  一家什么生意的公司?

  华大基因成立于2010年,2017年7月14日上市。公司主营业务为“通过基因检测与分析
等手段,为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊断和研究服务”。

  根据公司2017年度财报,其销售收入总额为20.96亿,其中:生育健康类服务收入11.36
亿,占54%;复杂疾病类服务收入4.57亿,占22%;基础科研类服务收入4.04亿,占19%;药
物研发类服务收入0.91亿,占4%,其他业务收入0.08亿,占1%。由此可知,华大基因是一家
以生育健康服务为主业,兼营基础科研服务和药物研发服务的基因检测与分析公司。


  华大基因的收入构成,如果从纵向来看,增长最快的业务是生育健康类服务。自2012年
以来,增长11.34倍,复合增长率高达65.29%;复杂疾病类服务收入增长不足1倍(0.96
倍);基础科研类服务为负增长,2012年收入为4.2亿,2017年仅为4.04亿;其他业务收入
虽有增长,但因其占比太小,可忽略不计。


  由此可知,无论华大基因过去是一家怎样了不起的高科技公司,但在目前,它都只是一
家从事生育健康类服务的公司,起码在过去5、6年的时间内,它已然成长为一家生育健康类
服务的公司。原来的主营业务要么增长乏力,要么负增长,所以,主营业务实质上已悄然转
型。

  公司2017年销售收入中,源自中国大陆地区的销售收入为15.96亿,占总销售的76%,港
澳台及海外地区的销售收入5亿,占总销售的24%。由此,我们也可说华大基因是一家具有一
定国际化程度的中国公司。

以多快的速度增长?以多快的速度增长?
  由于华大基因上市的时间较短,截止目前可提供的公开财报最早只能追溯至2012年,以
上及以下的结论基于2012-2017年共6年的财报数据得出。

  公司2012年销售收入7.95亿,增长到2017年度的20.96亿,增长1.64倍,平均复合增长
率为21.40%。2017年较之2016年增长22.44%,由此可知,超过20%或20%左右的增幅应当看成
是华大基因增长的常态。在中国A股市场具有两年以上历史的36家生物科技类公司中,平均
复合增长率为15.64%。由此也可知,华大基因的增长速度超过行业平均增长速度,但并非杰
出或大幅度领先。

  再从公司员工构成来看:2016年度,员工总数2,574人,2017年度增长到2,846人,增
长10.57%。其中,拥有博士和硕士学位的员工人数过去一个年度内有较大幅度的提升,2017
年,硕士+博士学位员工占比接近27%,本科学历员工人数略有下降,不足50%,这远超过
2016年的约10%。这或因公司改变招聘策略,或因在职员工获得更高学位所致。从这个意义
上来说,这是一家正在开始注重招聘或者培养高学历人才的公司。

  是否高科技公司?

  华大基因2017年财报显示,其销售毛利率为56.95%,较上年的58.44%略有下降,但高于
过去6年平均销售毛利率54.44%的水平。表明公司产品质量或差异性在过去6年有所改善。但
与生物科技行业上市公司的平均销售毛利率相比,其毛利率水平仍然偏低。2016年度的行业
平均销售毛利率为60.01%,而2015年度是57.57%。所以,从销售毛利率的角度来看,华大基
因的产品具有较大的差异性和技术含量,但并非行业的技术领先者或差异化产品的提供者。
其销售毛利率水平甚至不及行业平均销售毛利率水平,提升速度也未能与行业平均提升速度
保持同步。


  公司2017年度投入研发经费1.74亿元,较上年度的1.77亿元略有下降,占销售毛利的
14.6%,较上年的17.67%也是有所降低。这一方面说明公司研发投入的规模并不大,另一方
面也说明,公司并没有把研发放在头等重要的地位。相较之下,公司投入营销费用4.02亿,
占销售毛利的33.68%,高于上年32.76%的水平,而且也远远高于研发费用投入的占比。从这
个意义上来说,公司在经营理念上更多的是把基因检测服务当成为一门生意,而非是一种技
术创新。

  根据wind数据库,公司2017年投入研发活动的人员数量为645人,较之2016年度的448人
增长197人,增长43.97%。但在公司2017年度报告中,2016年度研发投入人数与wind数据库
完全相同,为448人,但2017年度则存在较大的差异,年报披露为532人,而wind数据库为
645人。无端相差了113人。当然,不管wind数据库的数据是从何而来的,我都更愿意相信公
司年度数据的真实性和正确性。只不过,这里的重点并不在于是wind数据库更正确,还是公
司年报更正确。而在于公司在缩减研发投入的前提下,何以能够支持研发人员的增长?即使
根据公司年报数据532人,也较上年增长了84人,增长18.75%。这大概只能有两种正常的解
释:一种解释是研发队伍的人均工资更低了;另一种解释是公司研发人员或研发经费的统计
口径有误。或者还有勉强的第三种解释,就是公司研发投入中的人员经费投入增长了,而耗
材或别的物料投入大幅度下降所致。不知道公司更愿意认可哪一种解释呢?

  无论公司最终给出怎样的一种解释,这都会在某种程度上折射出公司的基础管理薄弱或
存在重大缺陷。这一数据矛盾再次使人想起公司IPO先后上报证监会的两份招股书中的产品
数量出现重大不一致的过失一样,即使最终不涉及故意造假,但起码也表明公司基础管理薄
弱、内控失效。

  管理效率持续下降

  公司2017年度末,资产总额为51.11亿,较上年度末的42.30亿增长20.84%。同期销售收
入20.96亿,较上年17.12亿增长22.44%,略快于资产规模的增长。这表明公司的资产利用效
率在过去一年有所提升。总资产周转率从0.40次上升为0.41次。


  如果进一步分析其总资产构成我们可以发现:在2017年51.11亿资产总额中,流动资产
为38.32亿,非流动资产为12.80亿,非流动资产占总资产比重为25.04%,这在总体上表明它
是一家轻资产的公司。不过,其非流动资产占比较上年24.30%略有增长。表明公司资产在缓
慢的由轻变重,这也意味着公司的经营风险略有增加。

  2017年度,增长最快的非流动资产项目是固定资产增长,从上年的5.54亿增长为7.25
亿,主要原因是公司增加了生产设备的购置。在流动资产部分,增长最快的项目是存货与应
收账款,存货的期初余额为0.74亿,增长为1.39亿,增幅高达88.31%。应收账款的期初余额
为6.12亿增长为8.12亿,增长幅度为32.55%。这两类资产的增长都要快于公司销售收入的增
长,从而引起公司供应链管理效率下降。虽然存货的占比较低,目前尚不足为虑,但需要引
起管理层的重视。

  另外还有值得一提的关注点是,公司2017年末用于购买一年内到期的银行理财产品资产
余额高达17.56亿(含利息),较上年度的16.09亿略有增长。本年度利息收入达0.65亿,理
财产品平均年化收益率为3.72%。

  正如前文所指出过的一样,公司2017年上市共募集资金4.84亿元,而用于购买理财产品
的闲置资金便高达17.56亿。除此之外,公司期末现金及存款余额高达9.47亿。由此可知,
这是一家根本就不缺钱的公司,公司上市的目的只是为了上市而上市,并非因为公司发展缺
乏资金支持而上市。公司资金的剩余也导致了公司资金利用效率的低下。由此也可看出这是
一家在资本市场上长袖善舞、很擅长讲故事的公司。

  财务风险很低或没有

  华大基因的资金剩余除了上述资产构成分析可提供这一结论之外,公司资产负债率是另
一个可以支持这一结论的依据。公司2017年度资产负债率为16.70%,略低于上年18.38%的水
平。公司真正缺钱的年代是2012年及之前。从历年财报中可以看到,公司2012及2013年度的
资产负债率分别为:85.02%和60.07%,这是很高的负债水平,但在上市前的2016年,资产负
债率已经降为18.38%,所以,公司上市前的融资已经足够用于支持公司业务的发展,完全无
须通过上市融资平台来募集资金,上市或许只是上市前参与其中的PE资本的诉求,而非公司
本身发展的需求。这样的上市融资很显然也就成为公司业务发展的拖累,而非助力。


  公司不足20%的资产负债率,本来已足以说明公司偿债与支付能力的一切,但为了篇幅
的完整,我们也不妨来看看它的流动比率如何表达它的短期偿债能力。


  公司2017年的流动比率高达4.71,而短期偿债困难主要出现在2012年,仅为0.97,可以
说那个年代它正好处于财务崩溃的临界点上。现如今的短期偿债能力完全是富而有余了。

  业绩平平与股东回报低下

  华大基因2017年度实现税后净利润4.24亿,较上年3.5亿增长21.05%。基本保持了与销
售收入增长的同步。较2012年的0.85亿增长3.96倍,平均复合增长率37.78%。但过去三年增
长相对平缓,平均复合增长率为24.79%。因此,这应当是它目前净利润增长的一个常态。

  2017年度,公司交纳所得税0.73亿,占税前利润总额的14.6%,基本与上年度的14.57%
持平。

  2017年度公司税前利润总额为4.96亿,其中:源自于理财产品收入0.66亿,占税前利润
总额的13.37%。政府补贴收入0.28亿,占税前利润总额的5.7%。也就是说,公司接近20%的
利润源自于理财产品收入和政府补贴收入,主营业务利润对税前利润的贡献接近80%。由此
我们也可说,公司利润主要由主营业务利润贡献。

  通过与现金流量表经营活动现金流入净额比较,发现华大基因的利润含金量并不高,
2017年度净利润的现金保障程度仅为0.53,上年度为0.67。现金连续欠收的主要原因是存货
与应收款项余额的增加导致资金积压所引起。公司信用风险也因此而加大。


  2017年度公司股东权益报酬率9.95%,较之上一年度的10.14%略有下降,与上市前最高
峰的2012年相比,有相当大幅度的下降。公司2012年股东报酬率曾经高达56.76%。后随着股
权资本的不断引入和大幅度增加,导致公司股东权益报酬率一路走低。单从股东回报角度来
说,已经很难再将其列入绩优公司之列了。

结语结语
  综合上述,华大基因是一家销售收入和净利润保持快速增长的、以提供生育健康基因检
测服务为主业的生物科技类公司。公司产品具有一定的差异性和市场竞争力,但销售毛利率
低于行业平均水平,表明其服务并不具有较高的技术含量。

  公司研发投入在规模上偏小,2017年仅为1.74亿元,较上年度的1.77亿元不仅没有增
长,反而还有所下降。在重视程度上,也远不如对营销的重视,前者占销售毛利的14.6%,
而后者占销售毛利的33.68%。由此也可看出,公司主营业务主要以服务为主业,而非研发创
新导向。

  公司资产中的现金资产及委托理财产品的占比较高,超过总资产的一半以上,2017年度
末,该两项资产合计高达28.03亿,占总资产的54.84%。流动比率高达4.71,说明公司有较
多的冗余现金,资金利用效率不高。接近18亿的理财资金收益仅为0.66亿,平均收益率为
3.72%。

  公司由于在上市前后大量募集股权资本,导致公司资本结构中股东资金占比过高,公司
资产负债率仅为16.70%。从而引起公司股东权益报酬率大幅度下滑至10%以下,仅及9.95%,
完全丧失了绩优公司的形象。

  除此之外,公司研发投入与研发人员的数量增长之间的矛盾性背离,隐含公司相关数据
恐涉舞弊嫌疑,由于相关数据的不一致也表明公司基础管理薄弱,以及内控可能存在失效风
险,需要引起管理层与监管机构的高度重视。

  最后,我要特别声明的是,以上分析结论只是基于华大基因公开财报数据分析所得出的
片面结论,不足为信。本文之分析结论不构成任何要约或承诺,也不对你在本文档基础上做
出的任何行为承担责任。本人有权利不经通知随时修改上述结论和信息,恕不另行知会。

  薛云奎

  长江商学院终身教授、长江商学院创办副院长、上海国家会计学院创办副院长

  引子

  去年11月28日,曾在公号发表过“华大基因,为了上市而上市”的文章。根据当时的市
值,华大基因高达763亿。但从财报层面来说,它只不过是一家收入规模仅有17亿的小公
司,难以支撑763亿的高市值,其静态市盈率高达218倍,风险巨大。但华大基因董事长汪建
似乎并不这么认为。他在去年12月2日的第一财经年度峰会上说:我们做的是好事,股票不
会下来。

  今天再次分析华大基因2017年度财报,其总市值已跌去超过300亿,目前市值为432亿,
跌幅高达43.38%。从股价上来说,几近腰斩。虽然这其中或有大盘调整的原因,但也不排除
公司市值有被市场高估的嫌疑。

  去年的分析结论,主要依据于公司2016年度财报。那么,根据2017年度财报,我们又会
有怎样的结论呢?

  诚如之前声明过的一样,财报分析只表达客观事实,不表达主观愿望。无论分析的结果
如何,我们都需要以平等心去对待。对于那些只愿意关心概念而不愿意关心业绩、只愿意讨
论情怀而不愿意面对现实的读者来说,最好就此打住,不必往下继续,以免浪费你的宝贵时
间和精力。

  一家什么生意的公司?

  华大基因成立于2010年,2017年7月14日上市。公司主营业务为“通过基因检测与分析
等手段,为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊断和研究服务”。

  根据公司2017年度财报,其销售收入总额为20.96亿,其中:生育健康类服务收入11.36
亿,占54%;复杂疾病类服务收入4.57亿,占22%;基础科研类服务收入4.04亿,占19%;药
物研发类服务收入0.91亿,占4%,其他业务收入0.08亿,占1%。由此可知,华大基因是一家
以生育健康服务为主业,兼营基础科研服务和药物研发服务的基因检测与分析公司。


  华大基因的收入构成,如果从纵向来看,增长最快的业务是生育健康类服务。自2012年
以来,增长11.34倍,复合增长率高达65.29%;复杂疾病类服务收入增长不足1倍(0.96
倍);基础科研类服务为负增长,2012年收入为4.2亿,2017年仅为4.04亿;其他业务收入
虽有增长,但因其占比太小,可忽略不计。


  由此可知,无论华大基因过去是一家怎样了不起的高科技公司,但在目前,它都只是一
家从事生育健康类服务的公司,起码在过去5、6年的时间内,它已然成长为一家生育健康类
服务的公司。原来的主营业务要么增长乏力,要么负增长,所以,主营业务实质上已悄然转
型。

  公司2017年销售收入中,源自中国大陆地区的销售收入为15.96亿,占总销售的76%,港
澳台及海外地区的销售收入5亿,占总销售的24%。由此,我们也可说华大基因是一家具有一
定国际化程度的中国公司。

以多快的速度增长?以多快的速度增长?
  由于华大基因上市的时间较短,截止目前可提供的公开财报最早只能追溯至2012年,以
上及以下的结论基于2012-2017年共6年的财报数据得出。

  公司2012年销售收入7.95亿,增长到2017年度的20.96亿,增长1.64倍,平均复合增长
率为21.40%。2017年较之2016年增长22.44%,由此可知,超过20%或20%左右的增幅应当看成
是华大基因增长的常态。在中国A股市场具有两年以上历史的36家生物科技类公司中,平均
复合增长率为15.64%。由此也可知,华大基因的增长速度超过行业平均增长速度,但并非杰
出或大幅度领先。

  再从公司员工构成来看:2016年度,员工总数2,574人,2017年度增长到2,846人,增
长10.57%。其中,拥有博士和硕士学位的员工人数过去一个年度内有较大幅度的提升,2017
年,硕士+博士学位员工占比接近27%,本科学历员工人数略有下降,不足50%,这远超过
2016年的约10%。这或因公司改变招聘策略,或因在职员工获得更高学位所致。从这个意义
上来说,这是一家正在开始注重招聘或者培养高学历人才的公司。

  是否高科技公司?

  华大基因2017年财报显示,其销售毛利率为56.95%,较上年的58.44%略有下降,但高于
过去6年平均销售毛利率54.44%的水平。表明公司产品质量或差异性在过去6年有所改善。但
与生物科技行业上市公司的平均销售毛利率相比,其毛利率水平仍然偏低。2016年度的行业
平均销售毛利率为60.01%,而2015年度是57.57%。所以,从销售毛利率的角度来看,华大基
因的产品具有较大的差异性和技术含量,但并非行业的技术领先者或差异化产品的提供者。
其销售毛利率水平甚至不及行业平均销售毛利率水平,提升速度也未能与行业平均提升速度
保持同步。


  公司2017年度投入研发经费1.74亿元,较上年度的1.77亿元略有下降,占销售毛利的
14.6%,较上年的17.67%也是有所降低。这一方面说明公司研发投入的规模并不大,另一方
面也说明,公司并没有把研发放在头等重要的地位。相较之下,公司投入营销费用4.02亿,
占销售毛利的33.68%,高于上年32.76%的水平,而且也远远高于研发费用投入的占比。从这
个意义上来说,公司在经营理念上更多的是把基因检测服务当成为一门生意,而非是一种技
术创新。

  根据wind数据库,公司2017年投入研发活动的人员数量为645人,较之2016年度的448人
增长197人,增长43.97%。但在公司2017年度报告中,2016年度研发投入人数与wind数据库
完全相同,为448人,但2017年度则存在较大的差异,年报披露为532人,而wind数据库为
645人。无端相差了113人。当然,不管wind数据库的数据是从何而来的,我都更愿意相信公
司年度数据的真实性和正确性。只不过,这里的重点并不在于是wind数据库更正确,还是公
司年报更正确。而在于公司在缩减研发投入的前提下,何以能够支持研发人员的增长?即使
根据公司年报数据532人,也较上年增长了84人,增长18.75%。这大概只能有两种正常的解
释:一种解释是研发队伍的人均工资更低了;另一种解释是公司研发人员或研发经费的统计
口径有误。或者还有勉强的第三种解释,就是公司研发投入中的人员经费投入增长了,而耗
材或别的物料投入大幅度下降所致。不知道公司更愿意认可哪一种解释呢?

  无论公司最终给出怎样的一种解释,这都会在某种程度上折射出公司的基础管理薄弱或
存在重大缺陷。这一数据矛盾再次使人想起公司IPO先后上报证监会的两份招股书中的产品
数量出现重大不一致的过失一样,即使最终不涉及故意造假,但起码也表明公司基础管理薄
弱、内控失效。

  管理效率持续下降

  公司2017年度末,资产总额为51.11亿,较上年度末的42.30亿增长20.84%。同期销售收
入20.96亿,较上年17.12亿增长22.44%,略快于资产规模的增长。这表明公司的资产利用效
率在过去一年有所提升。总资产周转率从0.40次上升为0.41次。


  如果进一步分析其总资产构成我们可以发现:在2017年51.11亿资产总额中,流动资产
为38.32亿,非流动资产为12.80亿,非流动资产占总资产比重为25.04%,这在总体上表明它
是一家轻资产的公司。不过,其非流动资产占比较上年24.30%略有增长。表明公司资产在缓
慢的由轻变重,这也意味着公司的经营风险略有增加。

  2017年度,增长最快的非流动资产项目是固定资产增长,从上年的5.54亿增长为7.25
亿,主要原因是公司增加了生产设备的购置。在流动资产部分,增长最快的项目是存货与应
收账款,存货的期初余额为0.74亿,增长为1.39亿,增幅高达88.31%。应收账款的期初余额
为6.12亿增长为8.12亿,增长幅度为32.55%。这两类资产的增长都要快于公司销售收入的增
长,从而引起公司供应链管理效率下降。虽然存货的占比较低,目前尚不足为虑,但需要引
起管理层的重视。

  另外还有值得一提的关注点是,公司2017年末用于购买一年内到期的银行理财产品资产
余额高达17.56亿(含利息),较上年度的16.09亿略有增长。本年度利息收入达0.65亿,理
财产品平均年化收益率为3.72%。

  正如前文所指出过的一样,公司2017年上市共募集资金4.84亿元,而用于购买理财产品
的闲置资金便高达17.56亿。除此之外,公司期末现金及存款余额高达9.47亿。由此可知,
这是一家根本就不缺钱的公司,公司上市的目的只是为了上市而上市,并非因为公司发展缺
乏资金支持而上市。公司资金的剩余也导致了公司资金利用效率的低下。由此也可看出这是
一家在资本市场上长袖善舞、很擅长讲故事的公司。

  财务风险很低或没有

  华大基因的资金剩余除了上述资产构成分析可提供这一结论之外,公司资产负债率是另
一个可以支持这一结论的依据。公司2017年度资产负债率为16.70%,略低于上年18.38%的水
平。公司真正缺钱的年代是2012年及之前。从历年财报中可以看到,公司2012及2013年度的
资产负债率分别为:85.02%和60.07%,这是很高的负债水平,但在上市前的2016年,资产负
债率已经降为18.38%,所以,公司上市前的融资已经足够用于支持公司业务的发展,完全无
须通过上市融资平台来募集资金,上市或许只是上市前参与其中的PE资本的诉求,而非公司
本身发展的需求。这样的上市融资很显然也就成为公司业务发展的拖累,而非助力。


  公司不足20%的资产负债率,本来已足以说明公司偿债与支付能力的一切,但为了篇幅
的完整,我们也不妨来看看它的流动比率如何表达它的短期偿债能力。


  公司2017年的流动比率高达4.71,而短期偿债困难主要出现在2012年,仅为0.97,可以
说那个年代它正好处于财务崩溃的临界点上。现如今的短期偿债能力完全是富而有余了。

  业绩平平与股东回报低下

  华大基因2017年度实现税后净利润4.24亿,较上年3.5亿增长21.05%。基本保持了与销
售收入增长的同步。较2012年的0.85亿增长3.96倍,平均复合增长率37.78%。但过去三年增
长相对平缓,平均复合增长率为24.79%。因此,这应当是它目前净利润增长的一个常态。

  2017年度,公司交纳所得税0.73亿,占税前利润总额的14.6%,基本与上年度的14.57%
持平。

  2017年度公司税前利润总额为4.96亿,其中:源自于理财产品收入0.66亿,占税前利润
总额的13.37%。政府补贴收入0.28亿,占税前利润总额的5.7%。也就是说,公司接近20%的
利润源自于理财产品收入和政府补贴收入,主营业务利润对税前利润的贡献接近80%。由此
我们也可说,公司利润主要由主营业务利润贡献。

  通过与现金流量表经营活动现金流入净额比较,发现华大基因的利润含金量并不高,
2017年度净利润的现金保障程度仅为0.53,上年度为0.67。现金连续欠收的主要原因是存货
与应收款项余额的增加导致资金积压所引起。公司信用风险也因此而加大。


  2017年度公司股东权益报酬率9.95%,较之上一年度的10.14%略有下降,与上市前最高
峰的2012年相比,有相当大幅度的下降。公司2012年股东报酬率曾经高达56.76%。后随着股
权资本的不断引入和大幅度增加,导致公司股东权益报酬率一路走低。单从股东回报角度来
说,已经很难再将其列入绩优公司之列了。

结语结语
  综合上述,华大基因是一家销售收入和净利润保持快速增长的、以提供生育健康基因检
测服务为主业的生物科技类公司。公司产品具有一定的差异性和市场竞争力,但销售毛利率
低于行业平均水平,表明其服务并不具有较高的技术含量。

  公司研发投入在规模上偏小,2017年仅为1.74亿元,较上年度的1.77亿元不仅没有增
长,反而还有所下降。在重视程度上,也远不如对营销的重视,前者占销售毛利的14.6%,
而后者占销售毛利的33.68%。由此也可看出,公司主营业务主要以服务为主业,而非研发创
新导向。

  公司资产中的现金资产及委托理财产品的占比较高,超过总资产的一半以上,2017年度
末,该两项资产合计高达28.03亿,占总资产的54.84%。流动比率高达4.71,说明公司有较
多的冗余现金,资金利用效率不高。接近18亿的理财资金收益仅为0.66亿,平均收益率为
3.72%。

  公司由于在上市前后大量募集股权资本,导致公司资本结构中股东资金占比过高,公司
资产负债率仅为16.70%。从而引起公司股东权益报酬率大幅度下滑至10%以下,仅及9.95%,
完全丧失了绩优公司的形象。

  除此之外,公司研发投入与研发人员的数量增长之间的矛盾性背离,隐含公司相关数据
恐涉舞弊嫌疑,由于相关数据的不一致也表明公司基础管理薄弱,以及内控可能存在失效风
险,需要引起管理层与监管机构的高度重视。

  最后,我要特别声明的是,以上分析结论只是基于华大基因公开财报数据分析所得出的
片面结论,不足为信。本文之分析结论不构成任何要约或承诺,也不对你在本文档基础上做
出的任何行为承担责任。本人有权利不经通知随时修改上述结论和信息,恕不另行知会。