今年以来已有46家民营A股上市公司宣布获得国有资本接盘,保守测算涉及金额达300亿元,有24家属于控股权转让

【 时间:2018/9/27 8:10】



9个月受让46家公司股权
国资接盘民企能否双赢
2018-09-27 来源:上海证券报

⊙记者 邵好 ○编辑 邱江



9个月,花费至少300亿元,涉及46家公司……国有资本正在加速接盘民资上市平台。

上证报资讯统计发现,今年以来已有46家民营A股上市公司宣布获得国有资本接盘,保守
测算涉及金额达300亿元,有24家属于控股权转让。其中,仅9月至今,已有14家公司披露了
大股东向国资转让股权的意向。

国有资本为何在这个时间集中出手?面对陷入窘境的民企,此举是救急,还是抄底?在选
择标的时,是基于囤壳考量,还是价值投资?交易完成后,是要整合,还是注入资产?



救急,还是抄底?

“前些年发展步子迈得太大,今年公司和我自己的资金周转都出现了一些问题,实在没有
办法,只能出售股权换得现金。”深市某上市公司董事长告诉记者。

部分民资上市公司的流动性窘境是造成这一状况的因素之一。中天能源9月20日发布公告
称,控股股东中天资产拟将所持上市公司2.192亿股股票协议转让给湘投控股,后者为中天
资产及其实际控制人邓天洲、黄博提供融资借款。交易完成后,中天能源实际控制人将从上
述二人变更为湖南省国资委。在此之前,中天资产已经处在资金紧张的状况,公司在9月13
日发布公告称,由于向上市公司参投公司山东金石贷款提供一般责任保证,中天资产已被地
方法院冻结所持股份。

9月至今,宣布向国有资本转让股权的民资上市公司已有14家。9月10日,怡亚通宣布控股
股东向深投控转让股权,后者成为第一大股东;9月11日,环能科技宣布引入某国有企业战
略投资方;9月12日,梦网集团披露,拟引入深圳国资下属企业,可能导致实控人变更……

永泰能源是反映国有资本“救急”的典型案例。今年下半年以来,永泰能源债务危机持续
发酵,截至8月中旬,公司多期债券已经触发交叉违约提前到期,应付本息金额合计已达数
十亿元。8月23日,永泰能源披露了控股股东永泰集团与京能集团签署的《战略重组合作意
向协议》,其中提及拟通过交易实现京能集团对永泰集团的绝对控股,永泰集团甚至同意京
能集团可对部分资产进行先期收购。

有投行人士表示,“救急”是可以的,但国资肩负着保值增值的责任,单方面扮演“拯救
者”的角色并不可能。

从股价表现来看,今年以来获得国资接盘的公司股价几乎都在下跌,年初至今仅有1家公
司股价实现个位数上涨,下跌幅度的中位数为32.4%,约四分之一的公司股价“腰斩”。



囤壳,还是价投?

从获得国资接盘的公司最新市值来看,46家公司中,有35家的市值低于百亿元,占比为
76.09%;低于50亿元的有19家,占比为41.3%;低于30亿元的有10家;甚至还有两家ST公
司。

*ST天业5月10日发布公告称,控股股东天业集团的股东刘连军向济南高新城建转让天业集
团10.2%股权,高新城建由此成为天业集团的实质性战略投资者。后续高新城建将通过收购
成为天业集团的控股股东,并间接控制*ST天业。上市公司9月6日的公告显示,高新城建已
在二级市场买入*ST天业的4.94%股权。

翻看基本面数据,*ST天业实在算不上绩优标的。2017年归母净利润为-2.27亿元,2018年
上半年这一数据为-6.39亿元。由于连续亏损,截至今年6月末,公司所有者权益已经降至
10.67亿元。对此,作为国有控股公司的高新城建表示,将通过购买天业集团资产、项目公
司股权、向项目公司增加投资等方式,创新业务开展模式,创造盈利增长点,支持天业集团
及天业股份的业务发展。

类似的公司还有很多,而且越是小市值的公司,国有资本拿下控股权的情况越多。在市值
30亿元以下的10家公司中,宣布已被或可能被国资入主的公司有:国旅联合、*ST天业、红
宇新材、腾信股份、金力泰、宜安科技、环能科技。国资奔着“壳资源”而来的意图颇为明
显。

与之相对,国有资本对大市值的公司大多采取战略投资的策略,并不执着于控制权。以目
前市值超200亿元的顾家家居为例,其在控股股东顾家集团层面引入浙商创投管理的奋华投
资,后者以15亿元的对价获得顾家集团20%股权,并约定了回购期限和方式,“明股实
债”的融资安排不会对顾家家居实际控制人产生影响。

在分析人士看来,今年频繁出手的国资中,地方国资占了相当大的比例,其要达到国有资
产保值增值的目的,或选择投资优质的公司分享成长,或接盘后通过理顺现有资产甚至注入
新资产实现收益。



整合,还是注资?

对于普通投资者而言,国资接盘进而注入新资产,无疑是利好。

国旅联合6月29日公告称,第一大股东当代资管当日与江旅集团签署《股份转让协议》,
将所持公司14.57%股权转让给江旅集团,转让总价为6.1亿元。交易完成后,江旅集团将成
为公司控股股东,江西省国资委变更为公司实际控制人。

江旅集团与国旅联合在业务上相得益彰。资料显示,江旅集团是立足于江西旅游资源优势
和旅游产业发展优势的具有国资背景的现代旅游集团,构建了“2+6”(两个渠道平台+六大
业务板块)的业务架构体系,具体包括:“赣游通”旅游全要素电子商务渠道平台、江西省
旅游文化产品交易渠道平台,以及景区投资运营、酒店与民宿投资运营等六大业务板块。

又如上海电气,在入主天沃科技时表示,本次交易是上海电气完善产业布局、提高公司能
源产业板块综合实力的重要举措,符合上海电气战略业务发展方向,有利于加快上海电气
向“制造+服务”的业务转型升级。作为控股股东,上海电气将在业务发展、技术开发与应
用、信息交流、资金等方面利用优势地位和资源为天沃科技提供支持。

上述投行人士认为,如果入主的国资本身有优质的未上市资源,揽入民资上市平台很有可
能用于相关资产的证券化。而如果国资与民资上市平台有着产业链协同效应,那入主更多地
应是服务于产业链拓展。

“有上述可能并不意味着相关公司股价一定会飙升,毕竟从长期来看,影响公司股价的核
心要素还是能为股东带来多少利润。对于中小投资者来说,重组时间和条件都必须予以充分
评估。”该投行人士同时提醒道。