603108润达医疗:并购10公司,17亿商誉承压,24亿应收账款回收不力,18亿债务难偿

【 时间:2019/1/2 8:13】



润达医疗并购10公司17亿商誉承压 18亿债务难偿
2018年12月29日 07:13 新浪财经综合


  润达医疗(7.190, 0.00, 0.00%)并购10公司17亿商誉承压 24亿应收账款回收不力18亿
债务难偿

  长江商报 记者 沈右荣

  两年并购10家公司,润达医疗(6031085.SH)大规模扩张或迎来风险。

  长江商报记者通过Wind数据发现,2016年至今,润达医疗完成对10家标的公司并购,耗
资超20亿元。不过,正当其准备一口气吞下5家公司股权时被证监会并购重组委否决。

  大举并购推动润达医疗业绩高速增长,今年前三季度,公司营业收入和净利润分别达到
43.36亿元、2.43亿元,均超去年全年水平。

  不过,扩张使得公司商誉攀高。截至今年9月底,其商誉为16.7亿元。一旦标的爆雷,
商誉减值不可避免。

  此外,润达医疗更大风险是扩张后的偿债压力。截至今年9月底,公司短期债务18.34亿
元,而货币资金只有3.66亿元。此外,公司应收账款和存货激增,合计为34.8亿元,占当期
流动资产的82.09%。应收账款周转速度放缓回收不力,将加剧公司流动性压力。

  11.37亿并购5家公司被否

  润达医疗狂热式并购被证监会敲了一记警钟。12月26日,润达医疗重大资产重组方案上
会,经审核后被并购重组委否决。

  润达医疗此次重组始于今年4月,重组方案酝酿至今已超过8个月。根据今年12月14日公
司修订后的重组预案,公司拟通过发行股份及支付现金方式购买其合法持有的苏州润赢70%
股权、上海润林70%股权、杭州怡丹25%股权、上海伟康60%股权及上海瑞美55%股权,标的资
产的交易价格合计为11.37亿元。此外,公司还拟向不超过10名特定投资者募集配套资金不
超过5.35亿元。

  对此,并购重组委给出的否决理由是标的有关改制及国有产权变动、内控和业务合规性
的信息披露不充分。

  近20亿并购推动业绩高速增长

  润达医疗曾依仗大并购实现了经营业绩大幅提升。

  2015年5月,润达医疗登陆上交所。第二年公司就开始大举扩张。

  2016年6月,公司耗资550万美元收购SPV公司43.1%股权。一个月后,公司出资2.16亿元
收购了怡丹生物45%股权,成为其第一大股东。当年9月,公司又斥资2亿元拿下了山东鑫海
100%股权。一个月后,公司出资1.05亿元向麦克奥迪增资,获得40%股权。当年11月,公司
又以7580万元价格从北京润诺思原股东手里拿下该公司47.75%股权,加上此前持有的8.93%
股权,润达医疗合计持有56.68%股权,成为该公司控股股东。

  当月,润达医疗还向合肥润达增资6334万元,获得其4.01%股权,成为其第一大股东。
当年12月,润达医疗又将东南悦达医疗60%股权收入囊中,耗资3.13亿元。

  一年之间,润达医疗收购了7家公司(含增资),合计耗资10.13亿元。

  2017年,公司曾筹划11.79亿元收购瑞莱生物100%股权,遗憾的是没有成功。公司退而
求其次,出资1亿元获得其8.48%股权。出人意料的是,半年之后,公司将其股权出售,转手
交易获利337万元。这一年,公司还相继收购了长春金泽瑞60%股权、瑞美科技45%股权以及
润达实业部分股权等,分别耗资9.03亿元、0.93亿元。

  上述并购合计耗资超过20亿元,公司经营业绩也实现高速增长。

  数据显示,2016年至今年前9个月,公司实现营收分别为21.65亿元、43.19亿元、43.36
亿元,同比增幅为32.91%、99.51%、48.17%。同期净利为1.16亿元、2.19亿元、2.43亿元,
增幅为26.88%、88.26%、45.12%,今年前9个月的业绩已超去年全年。

  业绩虚胖偿债缺口15亿

  大举并购之后,润达医疗应收账款飙升。2016年至今年9月底,其应收账款净额分别为
9.25亿元、18.67亿元、23.99亿元,同比增速为62.28%、101.84%、42.37%,均超营收和净
利润增幅。从目前经营业绩数据看,公司存在业绩虚胖嫌疑。截至今年9月底,应收账款占
公司流动资产的比例达56.59%。

  此外,公司存货余额也达10.81亿元,与应收账款合计为34.80亿元,占当期流动资产的
82.09%。同时,公司应收账款周转速度放缓。

  应收账款和存货高企,不仅占压资金波及公司流动性,还会形成减值损失。2016年至今
年前9个月,公司的资产减值损失分别为0.21亿元、0.48亿元、0.57亿元。

  资金被占压导致润达医疗偿债压力较大。截至今年9月底,公司货币资金3.66亿元,而
短期借款为15.31亿元、一年内到期的非流动负债3.03亿元,短期偿债缺口为14.68亿元。

  值得一提的是,大举并购后,截至今年三季度末,公司商誉为16.7亿元。一旦标的业绩
爽约,或者盈利能力大幅下滑,巨额商誉将面临减值风险。