600519茅台2018年业绩增速腰斩 “社会库存占20%”存远忧

【 时间:2019/1/5 15:12】



茅台2018年业绩增速腰斩 “社会库存占20%”存远忧
2019年01月04日 23:13 华夏时报




 ■本报记者 金晓岩 北京报道

  新年伊始第一天,1月1日,白酒行业龙头老大贵州茅台便迫不及待地对外展示其高利润
的成绩单。根据其发布的2018年业绩预报称,营业总收入750亿元左右,同比增长23%左右;
实现归属于上市公司股东的净利润340亿元左右,同比增长25%左右。经过计算,茅台2018年
的净利润率达到了45%,这是一般快消企业难以企及的程度。

  不过,被称为“东方神水”的茅台却在2018年出现了业绩增速放缓的疲态,毕竟2017年
其营收和净利润还实现了同比49.81%和61.97%的增速。对比来看,2018年业绩增速腰斩甚至
更多,茅台一直要实现的千亿目标也随之渐行渐远。2018年以来,经济形势不断下滑,消费
降级成为趋势,茅台的金融投资属性又使得它在市场中的真实库存和需求难以计算,茅台的
业绩和股价高增长的持续性也因此受到质疑。

  距离千亿还有一段长路

  根据上述茅台业绩公告显示,经初步核算,2018年度贵州茅台生产茅台酒基酒约4.97万
吨,系列酒基酒约2.05万吨;2018年度贵州茅台实现营业总收入750亿元左右,而根据规
划,贵州茅台2019年度计划安排营业总收入增长14%。按此测算,2019年度贵州茅台营收目
标将达到855亿元。

  值得注意的是,此前贵州茅台董事长李保芳曾表示,2019年的初步计划是实现营业收入
1000亿元,同比增长14%。“目前良好的数据表明,茅台发展的趋势和后劲是足的,肯定不
会出现衰退。我们将继续扩大茅台酒及系列酒的生产力,提高直销比重,升级产品结构。茅
台集团也将努力把茅台酒价格维持在一个稳定的水平。”

  目前看来,茅台的千亿目标还有很长一段路要走。

  不过,贵州茅台也表示,上述2018年度经营数据仅为初步核算数据,未经会计师事务所
审计,2019年度数据为初步计划,存在不确定性因素。

  在此前的2018年12月28日,贵州茅台披露公司2019年度茅台酒销售计划显示,2019年度
茅台酒销售计划为3.1万吨左右。根据公告,贵州茅台2017年茅台酒的销售计划为2.6万吨左
右,2018年度为2.8万吨以上,即2019年计划较2018年增加了3000吨。

  招商证券研报显示,之前市场普遍担心茅台2019年基酒量紧张等因素,实现两位数增长
有难度,盈利预测置信度不高。结合茅台2018年12月28日经销商大会信息,推断茅台2019年
基酒量对应成品酒有个位数增长,同时加大直营比重提升吨价,公司实现两位数增长的目标
难度不大。本次茅台以公告形式给出2019年营收增速信息,可以说业绩明牌已现,盈利置信
度提升。

  不过,业内也有声音对茅台要实现2019年的业绩目标有所担心。中国食品产业分析师朱
丹蓬认为,茅台在经营上仍存风险。因为茅台酒营收523.94亿元,而其他系列酒营收仅为
57.74亿元。可以预想到,在2018年的750亿元里,茅台飞天可能也贡献了绝大多数的功劳。
不过,最终同时也要看整个白酒行业在2018年的整体表现的行业状况而定。

  增速放缓信号凸显

  茅台身处的白酒行业其实发展并不顺畅。谈到整个白酒市场,白酒分析师蔡学飞认为,
如果用“持续走强、强势复苏、高速增长”来形容2017年的白酒市场,那么2018年下半年的
整体基调应该就是“调整”,预计2019年还会延续这种调整趋势,名酒依然保持增长,但是
受到酒类内部挤压强度加剧的影响,行业增速将会放缓。

  根据贵州茅台披露的年报数据显示,公司2017年实现营业收入582.18亿元,同比增长
49.81%;实现归属于母公司所有者的净利润为270.79亿元,同比增长61.97%。

  而根据刚刚发布的2018年业绩预报显示,茅台营收和净利润分别实现23%和25%的增长,
业绩增长速度同比减少26%和36%。

  其实,在2018年三季报的时候,茅台已经呈现了增速放缓的趋势。茅台2018年第三季度
(7-9月)的营收增速较上年同期大幅下滑至个位数。茅台三季报合并利润表显示,2018年
第三季度茅台实现营业总收入197.18亿元,较上年同期仅增长3.82%。而这个增幅在上一年
同期则高达115.95%。茅台业绩突然戛然止步让外界唏嘘不已。

  当时,蔡学飞认为,造成上述茅台业绩急速下滑的原因一是茅台规避政策舆论风险;二
是茅台主动压低销量,给市场降温。也有可能是由于国内消费前景市场预期不足,导致市场
对于未来整体高端白酒市场前景较为谨慎,消费动力不足,对于高端白酒起到一定的抑制作
用。

  去年以来,茅台无论是业绩、价格还是管理层变动等消息轮番被曝出,一直站在舆论的
风口浪尖上。

  据了解,2018年5月,李保芳接替袁仁国成为茅台集团董事长;9月,茅台开展大规模人
事调动,涉及250多人,其中72人交流调整,180人提拔任用;11月,原分管销售工作的茅台
酒股份有限公司副总经理王崇琳调任等等。

  此前,中泰证券做过一个测算,结果是2017年茅台30700吨总销量中有约4804吨是投资
需求,占比约为16%。这个数字与茅台方面披露差距不大,在2018春季糖酒会上,茅台方面
披露“目前茅台社会库存6000多吨,占比约为20%”。因为投资属性很大程度上是受市场预
期影响的,当市场预期茅台价格将上涨时,就会囤货,增加需求。反之就可能抛售或者停止
购买。在宏观经济不断下滑的大背景下,具有很强投资属性的茅台价格会如何变动,进而影
响茅台估值。

  当时,受2018年三季度业绩直接影响,2018年10月29日,茅台出现了17年以来的首次跌
停。

  对于茅台未来的发展走向,业内也认为,股市的变化很难对消费端造成明显的影响,因
为股市与消费的人群不同,从产业端和消费端看,随着旺季来临,飞天茅台的价格还会继续
走高。而茅台本身具有送礼、收藏、变现等功能,因此价格很有可能继续上扬。然而随着茅
台系列酒逐渐打开局面,结束飞天茅台的一酒独大,茅台酒的定位与市场都会出现变化。