被002020京新药业“定向爆破”,解读002940昂利康将面临的困局。(1)京新药业以“新晋”的身份中标氨氯地平片。尽管在公告中并未明确披露此次氨氯地平片的中标价格,但是据消息源该公司此次中标价格约为每片0.15元,大大低于此前其他仿制药企业同类产品的销售价格。以此计算,京新药业预计中标的2.94亿片氨氯地平片,将为该公司带来逾四千万元的新增收入。(2)昂利康:氨氯地平片一直是该公司的主打产品,在2016年的市场占有率高达17.17%,2014年到2016年市场占有率均位列全国三甲且显著优于第4名;仅此一项,2017年就为昂利康带来了2.95亿片的销售量,和2.37亿元销售收入。(3)昂利康的氨氯地平片产品在剔除两票制影响后的销售价,在2018年上半年仍然高达0.434元/片,几乎相当于未经证实的京新药业同类产品本次预中标价格的3倍。

【 时间:2019/1/7 10:44】



被京新药业“定向爆破” 解读昂利康将面临的困局
2019年01月07日 09:05 新浪财经-自媒体综合




  基本面力场 诸法空相

  “4+7城市药品集中带量采购” 跟医药板块个股带来的冲击波仍然在持续中,多个仿制
药品种降价幅度巨大导致其背后的上市公司股价大幅崩跌,典型者如香港上市公司中国生物
制药(1177.HK)的子公司正大天晴,其主打产品恩替卡韦片的预中选价格降幅约 91.9%,
至今仍然走在持续下跌路上;至于本次带量采购中的“输家”乐普医疗(19.160, -0.22,
-1.14%),其股价更是在一个月里被抹去了三分之一,不可谓不惨烈,让力场君(微信公
号:wuzhijingu)看得心惊胆战。

  多家仿制药公司产品遭遇降价困扰的同时,也有少数公司借机抢占市场,成为本次集中
采购预选的赢家,如京新药业(8.340, -0.06, -0.71%)就一次性中标了3个产品。其中氨氯
地平片是京新药业在12月6日才公告通过仿制药一致性评价的新品,同日晚间即发布公告中
标,这也意味着京新药业的氨氯地平片从此前市场占有率为零的基础上,一跃成为药品集中
采购的“领军企业”。


  京新药业在公告中并未明确披露此次氨氯地平片的中标价格,但是据消息源该公司此次
中标价格约为每片0.15元,大大低于此前其他仿制药企业同类产品的销售价格。以此计算,
京新药业预计中标的2.94亿片氨氯地平片,将为该公司带来逾四千万元的新增收入。

  然而在恭喜京新药业以“新晋”的身份,降价杀入氨氯地平片市场的同时,京新药业此
举也对此项产品原有的市场格局产生了极大影响,特别是针对此类产品原有市场占有较高、
且销售价格也较高的公司而言,将产生很大压力。

  力场君(微信公号:wuzhijingu)统计了一下,被京新药业“定向爆破”的代表性公
司,当属今年10月下旬刚上市的昂利康(35.290, -0.07, -0.20%),根据该公司此前发布的
招股说明书披露,氨氯地平片一直是该公司的主打产品,在2016年的市场占有率高达
17.17%,2014年到2016年市场占有率均位列全国三甲且显著优于第4名;仅此一项,2017年
就为昂利康带来了2.95亿片的销售量,和2.37亿元销售收入。


  招股书同时还披露,昂利康的氨氯地平片产品在剔除两票制影响后的销售价,在2018年
上半年仍然高达0.434元/片,几乎相当于未经证实的京新药业同类产品本次预中标价格的3
倍。


  不仅如此,本次京新药业的氨氯地平片中标数量2.94亿片,与昂利康2017年度同类产品
实际销量2.95亿片极为接近,这是否意味着京新药业是抢占了昂利康原有的“地盘”呢?

  无论怎样,京新药业的低价中标,将给昂利康带来很大挑战:对于昂利康而言,若要保
持此前的销售规模和市场占有率,就被迫实施产品降价,进而导致自身公司利润空间被压
缩:而如果坚持不降价,就存在很大被京新药业抢占市场得风险。

  进一步数据测算可知,假设昂利康维持2017年度氨氯地平片销售量不变,将产品销售价
格从目前的0.434元降低到0.15元,以将近3亿片的年销售量计算,将导致昂利康利润被压缩
8千万元,这相当于昂利康2017年度税前利润1.24亿元的三分之二。

  从财务分析的角度来看,昂利康正面临着企业经营层面的“戴维斯双杀”,也即主打产
品的销售量预期下滑,与销售价格下降、毛利率下降的叠加,这恐怕是公司最不愿意看到的
局面。对此,力场君(微信公号:wuzhijingu)不由得表示担忧,昂利康未来会不会业
绩“爆雷”?

  麻烦还不仅限于此,康利康本次上市计划募集资金投建项目中,氨氯地平片也被寄予厚
望,主体项目为“年产 21.7 亿片(粒、支、袋)制剂生产基地建设项目”,涉及总投资额
高达3.32亿元,这个项目的具体产品及产能规划中就包括“苯磺酸左旋氨氯地平
(2.5mg)”1亿片和“苯磺酸左旋氨氯地平(5mg)”2.5亿片,相当于该公司2017氨氯地平
片实际产量的1.5倍左右。

  但就目前的形势而言,昂利康的主打产品氨氯地平片,现在已经被京新药业低价“秒
杀”的丧失了大部分利润空间,甚至就连原有市场份额能不能保住尚且有待观察,募投项目
所带了的总计3.5亿片新增产能,昂利康又如何能吃得下?

  此外,昂利康在招股书中披露该公司2017年度销售人员人均支出业务推广费也高达250
万元,在这个数据背后恐怕也有颇多的“故事”可讲,但与本文的讨论点不相关,力场君
(微信公号:wuzhijingu)也就不多聊了,有兴趣的读者可以私信力场君,咱们再探讨。