MSCI宣布:今年分三步扩大A股纳入因子至20%。(1)5月份,把指数中的现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%,同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。8月份,把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%。11月份,把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%,同时将中国中盘A股(包括符合条件的创业板股票)以20%的纳入因子纳入MSCI指数。(2)预计将为A股带来约660亿美元的增量资金,约合人民币4429亿元。

【 时间:2019/3/1 7:33】



MSCI宣布扩大A股纳入因子至20%,超4000亿增量资金已在路上
原创: 宋兆卿 中国证券报 今天



北京时间3月1日,国际知名指数公司明晟公司(MSCI)宣布,将现有A股在MSCI全球基准
指数中的纳入因子由5%提高至20%。MSCI新兴市场指数的预计成分股中有253只中国大盘
A股和168只中国中盘A股(其中包括了27只创业板股票),这些A股在此指数中的预计权
重约3.3% 。预计将给A股带来超过4000亿元的增量资金。

MSCI将根据以下时间表增加中国A股在MSCI指数中的权重:

步骤1: 作为2019年5月的半年度指数审议的一部分,MSCI会把指数中的现有的中国大
盘A股纳入因子从5%增加至10%,同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。

步骤2:作为2019年8月的季度指数审议的一部分,MSCI会把指数中的所有中国大盘A股
纳入因子从10%增加至15%。

步骤3:作为2019年11月的半年度指数审议的一部分,MSCI会把指数中的所有中国大盘A
股纳入因子从15%增加至20%,同时将中国中盘A股(包括符合条件的创业板股票)以
20%的纳入因子纳入MSCI指数。



增量资金:

预计将给A股带来超过4000亿元资金

MSCI是全球第一大指数公司,MSCI指数是全球投资经理最多采用的基准指数。2018年6
月1日,A股首次纳入MSCI指数,当年9月1日纳入因子由2.5%扩大到5%。市场用“成人
礼”一词来形容A股“入摩”,这标志着A股由此开启了走向全球的大门。

“互联互通机制已被实践证实是投资A股市场的可靠渠道。中国A股以5%的纳入因子初
始纳入MSCI指数的成功实施为国际机构投资者提供了正面的体验,并促成了他们进一步
增加对中国大陆股票市场投资的兴趣。” MSCI董事总经理兼MSCI指数政策委员会主席
Remy Briand先生表示。“中国监管机构对继续改善市场准入条件的坚定承诺是赢得国
际机构投资者支持的另一个关键因素。此承诺的例证之一是最近几个月来A股停牌数量
已显著减少。”

根据MSCI预测,每一次以2.5%的因子纳入,将为A股带来约110亿美元的增量资金。据此
计算,纳入因子由目前的5%扩大到20%,预计将为A股带来约660亿美元的增量资金,约
合人民币4429亿元。

根据计划,此次调整将分三个阶段完成:MSCI将在今年5月半年度指数评审时,扩大至
10%,8月季度指数评审时升至15%,最终11月升至20%,同在11月,将中盘A股以20%的纳
入因子一步纳入MSCI中国指数。

今年1月12日,证监会副主席方星海曾直言,2019年外资流入A股会进一步增加,6000亿
元是可以预期的。方星海称,将A股纳入MSCI指数成分股的比例从5%提高到20%,吸引的
外资是非常大的。富时罗素指数也宣布将A股纳入,纳入比例是25%。道琼斯也宣布纳入
A股,大概能带来150亿美元资金进入A股。总体来看,相对于2018年,今年的股市可以
期待。

需要说明的是,外资增量资金并不会严格按照纳入时点进入A股。MSCI指数和富时指数
相关锚定的指数基金都分为“参考跟踪型”和“挂钩跟踪型”。“挂钩跟踪型”是被动
型基金,会跟随指数调整计划被动买入;而“参考跟踪型”是主动型基金,存在一定的
自主操作空间,更倾向于择时配置。MSCI官方公布数据显示,“挂钩跟踪型”指数基金
的规模占比约5.7%。



受益板块:

通信服务、金融和非必需消费权重最高

华创证券首席宏观分析师张瑜指出,A股纳入因子扩大后,通信服务、金融、非必需消
费占比超过20%,将成为MSCI指数权重最高的三大板块,受益明显。

根据MSCI披露的信息来看,A股板块权重分布情况由高至低分别为通信服务(24.2%)、
金融(22.5%)、非必需消费品(20%)、工业(5.9%)、房地产(5.3%)、能源
(5.2%)、医药(4.2%)、信息科技(3.7%)、必需消费品(3.4%)、公用(2.8%)和
材料(2.7%)。

对于MSCI可能纳入的创业板股票,天风策略徐彪认为,外资所偏好的还是那些大市值、
具有稳定盈利水平、高ROE的标的。外资提前布局的成长股类型,其主要特点可能包
括:

1、行业方面医药最受青睐;

2、市值在200亿元左右(中盘成长);

3、盈利增速和盈利能力相对较高、且要求更加稳定;

4、规避商誉等外延并购的后遗症;

5、在满足前四点的基础之上,对估值的容忍度会相对高一些。


银河国际列出了最能受惠纳入因子增加的20只股票,以及有机会纳入的创业板股票候选
名单。



外资抢跑:

北向资金前两月净流入已超千亿元

事实上,已经有外资通过陆股通疯狂抢跑入场,北向资金年内净流入金额已超千亿元,
主要流向的就是MSCI成分股。

数据显示,今年1月,北向资金累计净流入606.88亿元,创下月度净买入规模的历史最
高纪录。2月,北向资金大幅流入态势仍在延续,月度累计净流入603.92亿元。2019年
前两月,北向资金累计净流入1210.8亿元,超过了上季度外资流入的总和。

外资配置A股出现边际加速的原因,机构人士认为主要有两点:一,全球风险偏好回
升,新兴市场股市也受到提振,估值处于历史低位的A股相对性价比提升;二,中国资
本市场开放与MSCI权重增加的预期吸引外资提前布局。

目前,外资进入A股主要通过陆股通、QFII/RQFII两个路径。由于QFII/RQFII存在一定
限制,陆股通逐渐成为外资进入A股市场的主要渠道。因此陆股通的持股方向,也成为
了外资配置A股的重要参考。

据招商证券统计,截至2019年1月31日,陆股通持股主要集中在食品饮料、家用电器、
银行、非银金融、医药生物等行业,这一行业分布与MSCI成分股市值占比高度一致。

从仓位变化来看,今年1月,陆股通大幅加仓家电、食品饮料以及银行板块。食品饮
料、家用电器和银行板块的加仓比例分别为1.77%、1.5%、1.34%,是陆股通1月加仓行
业板块的前三名,之后是电子、房地产、非银金融、医药生物、电气设备、机械设备
等,加仓比例均不低于0.35%。减仓的两个行业为休闲服务和交通运输,减仓比例分别
为0.01%和0.05%。


行情逻辑:

外资流入与春季躁动形成共振

在本轮A股春季躁动行情中,外资加速流入无疑是重要的推手。行业涨幅与外资流入情
况也出现明显的正相关,比如涨幅居前的家电、食品饮料、非银金融,均是外资重点买
入板块。

华创证券指出,纳入MSCI指数短期内利好股市,将显著增强对海外资金的吸引力,有利
于投资者悲观情绪修复,为市场反弹提供一定的资金支持。但对股市的提振效果会随着
纳入因子比例的提高而削弱,总体来看,首次纳入>首次扩容>二次扩容>完全纳入。

可见,A股行情演变至此,绝非外资一己之功。申万宏源证券认为,从日历效应角度,A
股市场在每年一季度尤其是2月的春季躁动效应显著。一般年份的春季躁动主要逻辑在
于流动性充裕背景下的主题轮动行情,而2019年外资增量入市预期将集中在上半年发
酵,有望与春季躁动形成共振。

从北向资金与国内机构的持股差异及其市场表现,也可以看出一些端倪。

去年四季度,陆股通和偏股型公募基金在消费和逆周期行业的共识性较强,但在银行、
非银、家电、电子、汽车等行业存在较大分歧。具体表现为,陆股通选择加仓银行、非
银(主要是券商)、家电,而偏股型公募基金减仓;偏股型公募基金加仓电子、汽车,
而陆股通减仓。市值大小风格偏好方面,偏股型公募基金主要加仓以创业板为代表的中
小市值股票,而外资更偏好大市值的行业龙头。


内外资不同的投资诉求和选股逻辑,决定了双方选择的不同。

外资的买买买,主要是在中国资本市场开放与MSCI权重增加的预期下,基于全球风险偏
好的短期修复和A股的相对低估值,增加了其全球资产配置的长期基金与对冲基金对A股
的配置权重。那些被增持的行业和个股,仍是最符合外资中长期选股逻辑(高资产质
量、高经营壁垒、高ROE)的稀缺优质资产。

对内资来说,这轮行情的大背景是宽松的流动性环境和各项政策举措共振,加之先前各
类风险(质押、商誉、信用紧缩)在1月的集中落地,导致国内资金加速入场,从而驱
动市场在2月延续反弹趋势。

中信证券在春节后曾发表报告指出,预计行情将从外资驱动转向内资驱动。海通证券荀
玉根最新发布的研报《来日方长 不必慌张》中写到,有人认为这轮行情有可能类似
2014年底至2015年上半年,出现价值股和成长股飙涨的快牛行情。